事件:华发股份(600325)公布的17年年报显示,公司实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;归属于上市公司股东净利润16.20亿元,同比增长59.11%;基本每股收益0.77元。
   
点评:
   
结算业绩增长近六成。公司17年实现营业收入199.17亿元,同比增长49.76%;归属于上市公司股东净利润16.20亿元,同比增长59.11%;基本每股收益0.77元。期末公司总资产为1396.83亿元,同比增长22.75%。公司拟向全体股东每10股派发现金红利3元(含税)。
   
销售情况理想18年业绩保障度高。公司积极应对市场变化,灵活调整营销策略,在确保珠海市场平稳去化的基础上,上海、广州、武汉等核心城市重点突破,带动公司全年实现签约销售金额310.17亿元,签约销售面积133.76万平方米。华南区域(珠海、中山、广州、南宁)实现签约销售134.39亿元,其中珠海实现签约销售69.01亿元,占总签约销售金额的22.25%;华东区域(上海、苏州)实现签约销售60.32亿元,在华东地区打响了品牌知名度,其中上海签约销售额达到51.06亿元,占总签约销售金额的16.46%;华中区域(武汉)实现签约销售89.29亿元,占总签约销售金额的28.79%,成为公司新的利润贡献点。在深耕珠海市场的基础上,实现了核心城市的重点突破,推动公司市场格局的显著优化和全面发展。期末公司账上预收账款达281.2亿,18年业绩保障度高。
   
项目获取及开发适度推进。公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式,在继续深耕上海、武汉、广州、苏州等已布局城市的基础上,成功开辟南京、佛山、嘉兴等市场,并不断深化新进城市的项目储备。17年新增土地储备计容积率建筑面积277.65万平方米(权益面积),期末拥有土地储备建筑面积877.11万平方米;在建面积715.35万平方米,同比增长26.10%。年内公司新开工面积220.47万平方米;竣工215.28万平方米,同比增长61.12%。拿地与开发节奏相约。
   
商业及新兴产业持续发展。商业板块提质增效,全国布局不断加快。华发商都积极优化招商业态,继续引领珠海商业潮流。华发水岸、未来荟项目招商稳步推进。华商百货继续拓宽海外精品货源,提升内在品质。阅潮书店已形成旗舰店+社区店+服务店的格局。新兴产业加快提升。公装、定制精装、设计、软装四大业务加快拓展,目前已进入上海、威海、广州、南宁、武汉等城市;华发优生活等新媒体平台用户量迅速上涨,影响广泛,成为提升华发产品销售的助推器;长租公寓业务也积极研究推行。
   
负债水平相对偏高。资本运作方面,公司50亿元中期票据在中国银行间市场交易商协会注册通过,并顺利完成三期合计40亿元的发行工作,进一步拓展了公司融资渠道;非公开发行25亿元公司债券工作已取得上交所无异议函,购房尾款资产支持计划正有序推进中。期末公司资产负债率为82.87%,其中账上预收账款281.2亿,扣除预收账款后负债率为62.74%,负债水平相对偏高。
   
总结与投资建议:公司深耕珠海数十载,当地龙头优势凸显。近年积极推进大湾区城市群及长三角一二线城市,对冲过度集中风险。随着粤港澳大湾区建设加快推进,同时大型基建持续落成,珠海经济及房地产市场持续较快发展预期强烈。公司将深度受益区域红利释放。预测公司18年--19年EPS分别为0.92元和1.18元,对应当前股价估值偏低,给予公司“推荐”投资评级。
   
风险提示。销售低于预期流动性收紧。