事件: 华发股份( 600325)公布 2019年中报显示,实现营业收入 142.24亿元,同比增长 50.84%;实现净利润 16.55亿元,同比增长 24.94%;归属于上市公司股东净利润 13.83亿元,同比增长 2.84%;基本每股收益 0.66元。
   
点评:
   
? 上半年结算业绩平稳 股利支付超预期。 2019年上半年公司实现营业收入 142.24亿元,同比增长 50.84%;实现净利润 16.55亿元,同比增长24.94%;归属于上市公司股东净利润 13.83亿元,同比增长 2.84%;基本每股收益 0.66元。 公司拟向全体股东每 10股派发现金红利人民币 2元(含税), 股利支付超预期。
   
? 销售金额同比增长超七成 全年业绩保障度极高。 公司主要开发产品为住宅、车库及商铺。公司投资布局聚焦于粤港澳大湾区、环渤海经济区、长江中下游地区,其中珠海为公司战略大本营,北京、上海、广州、深圳、武汉、苏州、南京、大连等一线城市及重点二线城市为公司战略发展方向。 上半年实现签约销售金额 435.90亿元,同比增长 72.18%; 签约销售面积 179.05万平方米。其中:珠海区域销售达到 153.98亿元,与去年同期相比增幅明显;华东区域销售金额突破 168.73亿元,销售业绩大幅增长;华中区域、华南区域、北方区域、山东区域等区域合计实现销售金额 113.19亿元。 其中新开工面积 338.86万平方米;竣工206.86万平方米;在建面积 1,158.48万平方米,同比增长 45.39%。
   
截至报告期末,公司总资产为 2,053.67亿元,比上年度末增长 12.71%。
   
截止 6月末,公司账上预收账款达 508.25亿,较年初增长 30%,超过 2018年全年结算的 2倍,全年业绩保障度极高。
   
? 项目拓展稳步推进。 公司通过公开竞购、合作开发、城市更新等多种方式,以较低溢价斩获一批优质项目。报告期内,公司成功获取土地(合并口径)计容建筑面积合计约 97.2万㎡。新增土地储备位于上海、天津、武汉、珠海等多个城市,区域布局进一步优化。公司城市更新业务稳步发展,除珠海区域多个项目已取得更新前期主体资格外,公司已在广州、深圳、中山、江门等重点城市大量梳理并研究更新项目,力求异地区域多点开花。
   
? 负债率偏高 融资成本较低具备优势。 上半年,公司销售毛利率及销售净利率均较上年明显提升。但同时公司负债率水平也有所上升。上半年公司资产负债率为 82.82%, 较上年末提升 0.48个百分点。 扣除预收账款后负债率为 58%,负债水平在行业中相对偏高。 其中账上现金 235.41
   
亿, 为短期借款与一年内到期长债的 65%, 短期资金仍较紧张。 而公司信用评级被上调为“ AAA”,为公司开展资本市场融资、改善资金资本结构、实现可持续发展提供坚实保障。
   
推进多元化业务布局 业务取得新突破。 上半年公司围绕城市产业集群发展,聚焦住宅及创新人居建设的同时,全面推进市场化和配套类业务发展,精心培育新兴产业,转型升级步伐加快。产业配套类业务向产业链上下游再次延展。商业板块推进招商工作,招商业绩突出。阅潮书店新增 2家社区店,推进形成“ 1+12”连锁商业模式;设计公司联合华发中建共同组建装配式设计所;营销公司抢抓机遇,开拓客源,销售业绩稳步增长;优生活公司稳步推进长租公寓业务落地。
   
盈利预测: 上调公司全年盈利预测, 预计公司19—20年EPS分别为1.32元和1.6元, 对应股价估值便宜, 维持“推荐”评级。
   
风险提示: 楼市政策收紧,销售低于预期。